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作者 Alan Tu
更新日期 November 22, 2022

麥可·波特(Michael Eugene Porter)在1985年於《競爭優勢》《Competitive Advantage》一書中提出,企業藉由發展出獨特的競爭優勢,為其商品創造更高的附加價值,在這一系列的活動集合稱為「價值鏈」,而這樣的產業價值鏈是由含有眾多同類同質企業的各個環節所建構而成,彼此緊密相關聯形成價值遞增的過程。在太陽光電價值產業鏈中也是如此,從上游矽料陸續加工形成矽片,再將矽片交由下游加工做成電池與模組,完成最終產品與增值的過程,其中,上游原物料的價格走勢與下游的供需變化將很大程度的影響各環節的盈利能力。
 

歷史價格走勢

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回顧過去,矽料作為上游材料,其價格將很大程度的影響下游的定價策略,2018年初矽料價格落在每公斤125元人民幣價格區間,在5月31日《关于2018年太陽光電发电有关事项的通知》橫空出世後,太陽光電需求一落千丈,矽料價格在2019年維持每公斤75元人民幣的水平,在2020年甚至因為矽料庫存的堆積,受到下游廠商的壓抑,低點只有每瓦60元人民幣左右,以當時價格測算,矽料占模組每瓦製造成本約10%。

隨著2021年開始中國以及海外太陽光電市場需求起量下,擴產速度浮現供需錯配的問題,疊加矽片廠家產能擴張快速,矽料價格開啟上行通道,伴隨著後續出現的問題,像是能耗雙控、烏俄戰爭推升需求、中國四川地震災情與境內疫情管控紛擾影響產出與運輸等,矽料價格一路上行,來到當前每公斤303元人民幣的高點,在此價格下矽料占到模組每瓦製造成本高達42%。

矽料價格在低點與高點相差了5倍之多,這樣的波動也一定程度的影響了下游最終產品--模組的價格走勢,然而也可以發現當所處環節越靠近原物料端ex:矽片環節,原物料端成本的變化會更直接傳遞影響該環節價格走勢; 而當所處環節越靠近終端消費者ex:模組端,該環節價格與需求層面變化會形成強相關。在原物料的漲勢中,模組因為位在供應鏈的末稍,模組價格受到成本變動的波及相對被稀釋,反而更與終端需求形成緊密關聯,當前由於終端價格接受度瀕臨上限,模組價格相對維穩。
 

利潤結構改變

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在過往,2021年矽料廠家的利潤水平隨著矽料漲價持續上升,以大全跟新特為例,21年一季度約45%的毛利率在三季度達到65-75%的區間,在2022年三季度價格達到頂峰的時候,大全毛利率甚至達到80%的水平。整體矽料利潤處在高位,然而相反的在模組部分,隨著原物料的價格上行,僅部分轉嫁到售價上,整體電池與模組毛利率水平在2021-2022年間落在10-20%區間,其中垂直整合廠家,例如有龐大矽片產能的隆基,由於能控制自身的上游成本,能擁有相對更好的利潤表現。

隨著2022下半年上游漲勢趨緩,電池片環節卻因為大尺寸與高效電池供應短板,價格持續突破上行,漸漸脫離與上游價格的掛勾,然而模組廠家受到終端客戶的接受度限制,並不能有效抬價,導致利潤萎縮,當前毛利率僅有6-7%左右,甚至需要外購電池片的模組廠家毛利率僅剩約1-2%。在漲價的途中,各家企業也透過像是長單簽訂的優惠價格、雙經銷、與戰略合作關係來努力維持自身的利潤水平。

展望未來,隨著矽料擴產釋放在四季度有明顯增幅,供應鏈價格預計在12月出現下跌的機會,其中,矽片廠家承受上下游傳導而來的壓力也已經率先在11月價格出現鬆動。預期太陽光電產業價值鏈的利潤趨勢將出現翻轉,在供應鏈價格的下跌過程中,矽料供應逐漸好轉甚至在2023年下半將面臨過剩下將導致價格快速下跌,利潤水平將會出現萎縮。

而在上游原物料下跌的同時,模組環節因為處在供應鏈末端,與終端需求緊密相關,預期價格也將相應下跌但整體跌幅並不會明顯,從當前的模組簽單角度來看,明年簽單大多以長單協議平攤成本波動,一季度500W+單玻模組價格仍將維持每瓦1.9-1.93元人民幣,而美金部分受到匯率波動影響,仍保有0.245元美金以上的水平。預期模組廠家利潤水平將會得到修復回升,在2023年太陽光電供應鏈各環節盈利水平將從近兩年利潤較高但也大幅擴產的矽料、矽片部分分配回中下游電池模組,也將影響到各環節的銷售策略與廠商供應鏈佈局。

2023 Q1 全球鋰電池供應鏈分析報告

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