类别
作者 Sam Lin
更新日期 March 29, 2023

总体面突发事件产生的连锁效应,使能源价格与原物料飙涨、供应链受阻,加剧原先各国以货币或财政政策刺激导致的通货膨胀,直接冲击与原物料息息相关且资本密集的风场建设。2022年欧盟统计全年通胀率约是9.3%,美国则是除了12月外,每月CPI均高于7%,失控的通膨迫使各国加快升息步伐,欧盟央行主要再融资利率(MRO)已从2022年6月的0%升至2023年2月的3.00%,美国基准利率则是从2022年3月的0.08% 升至 2023年3月的 4.83%,导致了风场的投资决定、采购与购电协议受到影响。
 

各地风场延后投资决定或要求重审电力购买协议(PPA)

近半年来全球通膨飙涨影响风场投资。欧洲风力协会表示,在2022年欧盟除了数个小型浮式风电项目外,海上风电没有任何大型投资达成财务结算(financial close),主因为通货膨胀导致风机成本上涨40%左右,以及欧盟为了应对能源价格飙涨而进行市场干预,设立价格上限(€180/MWh),导致开发商,担忧未来设备价格波动及收入的不确定性。

而在大西洋的彼端,美国市场的开发商也陷入纠结。位于马萨诸塞州的五月花风场(Mayflower Wind Farm)与联邦风场(Commonwealth Wind Farm)表示,建设成本飙升,项目融资遇到困难,故在2022年11月向公共事业局要求重新谈判PPA但遭到拒绝,随后联邦风场在2023年1月选择向该州的最高法院提起抗告,而五月花风场选择持续进行风场建设。另外位于纽约的日出风场(Sunrise Wind Farm)、康涅狄格州的帕克城风场(Park City Wind Farm)与纽泽西州的海洋风场(Ocean Wind 1)也都为应对成本上升的状况而做出估值或是股权的调整,因为许多PPA是在2022年前签订,像是2019年签订的帕克城风场与日出风场,以及在2021年完成竞标五月花风场与联邦风场,当时没有人预期到乌俄战争会爆发。

风机是建设成本上升关键

 


总体冲击传导至风场建设

风机成本下降趋势终止冲击成本预估。通膨与运输成本上升堆高风机的制造成本、供应链受阻使得西门子歌美萨与维斯塔斯都因供货延误必须支付客户罚金,在承受双重压力下,系统厂的获利表现进一步恶化,如西门子歌美飒在2022财年已亏损了9.42亿欧元 ,而维斯塔斯2022年在电力解决(Power Solutions)项目上则是亏损了15亿欧元 ,巨额的亏损迫使系统厂裁员、整并以及调高风机价格,最终使得当前风机价格较两年前上涨了40%。在过往多是系统厂承担成本压力,没有发生过风机连续数季如此剧烈的价格上涨,这打破了开发商对「风机价格未来也会持续走跌」的假设,而风机又占开发成本的三成左右,使得银行开始担忧原先开发商设想的财务模型是否仍然可行,开发商也担心贸然进行投资是否会无法获得预期的投资报酬率。

除了风机之外,钢铁与铜的价格上涨也使得水下基础、电力设备及海缆等用到大量金属的设备价格上涨,其中铜约占其总成本的六成左右,更容易受到原物料价格波动影响。此外,欧洲往深水区开发、全球安装船供不应求都让成本近一步增加,建设成本上涨加上价格的波动使得开发商难以建立稳固的财务模型。在资金方面,前面提及央行正在调高利率以抑制通膨,带动无风险利率的增加,若以美国央行已升至近5%,银行势必向开发商要求更高的利息,且多数專案融资风场资本支出(CAPEX)中,有七成以上是来自债权,因此利息纵使仅调高1%衍生的支出也都非常可观。 

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 风场资本支出(CAPEX)受到的冲击

当前各方应对

近期通膨似乎仍未受到控制,除了铜、铁矿砂在2022年11月时出现反弹,美国三月联准会(Fed)如同预期升息一码,短期内升息与通膨并存的压力还不会消失,唯一的好消息是中国出口集装箱运价指数(CCFI)已经从历史高点一路下滑,可见供应链拥挤的问题有所缓解 。

在通膨压力下各地仍须紧咬其海上风电的政策目标,当前建设的风场若受到趸购费率保护或政策补贴财务体质相对强健,开发商应能自行承担,较无须担心此次成本上升的冲击,如台湾潜力场址优渥的趸购费率提供相当的缓冲空间,除了允能风场之外,尚未有其他正在建设的风场因成本飙升而面临违约风险。

未来要建设的风场若有提供政策支持,较不会遭遇申设风场萎缩。上述的马萨诸塞州便是以降低通膨法案(Inflation Reduction Act, IRA)能够补贴风场上升的成本为理由,拒绝重新谈判PPA价格,而纽约市累计共有4.3GW 的预计安装量,近期第三轮的招标也吸引了六个开发商,显见美国市场长期来看仍旧十分热络。但在欧洲,剧烈波动的通膨让开发商难以预测长期的价格走势,而选择暂缓投资,欧盟为此推出了《凈零行业法案》(The Green Deal Industrial Plan),其目标是加快再生能源案场审核、融资并稳固供应链,也可以缓解IRA带来的产业外移,但具体的措施还未出台。政府设立价格上限应该不是投资退却主因,因为价格上限与运营成本间的获利空间已经具备投资吸引力,不过确实加深了政府长期干预市场的疑虑。

通膨与升息使得风场建设变的更为困难。InfoLink认为,通膨剧烈导致估值困难与成本上升相对短期,可能在一年内就获得控制,而升息将带来的压力可能会维持一年以上,且高利率将改变资本供给的格局,意味着过往泛滥、便宜的资金即将消失,这对所有资本密集的产业都将产生压力,包括海上风电,但尚不确定进期突发的银行倒闭潮传染性如何,是否会迫使央行暂缓升息循环。

 

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